在11月20日新贷款市场报价利率(LPR)第四次报价出炉前,央行于11月18日及11月19日连续两天分别进行了1800亿元、1200亿元的7天逆回购操作,中标利率均较此前下降5个基点至2.5%。此举在分析人士看来是为了进一步压低银行资金成本,从而顺利引导1年期LPR报价再次下行。

  而这两次7天逆回购操作共计3000亿元资金也将于本周到期,央行是否会进行公开市场操作来维护市场流动性?对此,中南财经政法大学数字经济研究院执行院长盘和林在接受《证券日报》记者采访时表示,作为公开市场操作的一种,央行的逆回购主要是为了对资金的期限和结构性失衡进行调节。目前银行体系的流动性处于合理充裕的水平,理论上来讲,月末增加的财政支出可以对冲到期的逆回购,因此对市场流动性不会产生很大的影响,央行本周应该不会有逆回购的动作。


  时近年末,展望12月份资金面,将有4735亿元中期借贷便利(MLF)到期。同时,从往年来看,临近跨年时,缴税、缴准、政府债券发行缴款等因素叠加跨季资金需求上升,且年末财政集中支出与流动性收紧时点存在错位,银行间市场资金面往往呈现收紧态势,尤其是跨年资金利率上行显著。

  “11月初有4035亿元的MLF到期,进一步考虑到即将到期的逆回购,目前在年内应该还会再开展MLF,达到稳定市场流动性和稳定汇率的目的。”盘和林认为,在宽松的政策环境下,利率应该也会有进一步下调的空间,不过幅度应该有限。

  值得关注的是,央行第三季度货币政策执行报告中明确指出,央行下一阶段将“实施好稳健货币政策,加强逆周期调节,保持流动性合理充裕和社会融资规模合理增长”。而在第二季度货币政策执行报告中,央行则是表示“实施好稳健货币政策,适时适度进行逆周期调节,保持流动性合理充裕和市场利率水平合理稳定”。可以看到,逆周期调节力度开始加大——由二季度的“适时适度”转变为“加强”。

  在盘和林看来,年末央行大概率会执行相对宽松的货币政策,MLF和逆回购的利率应该会进一步下调。一方面考虑到实体经济需要一个相对稳定的宽松的市场环境。另一方面,目前我国正在开展LPR改革,LPR未来将会和市场利率挂钩,需要一些过渡性操作。

  川财证券研报认为,逆周期调节多次提及,央行可能采取相对宽松的货币政策。不排除央行12月份再度降准,以改善商业银行流动性指标的可能性。

  中信证券研报中预计,2020年货币政策需要兼顾逆周期调节和稳定通胀预期的双重目标,在长期转型和短期增长的权衡中,重点在于稳定市场预期。在数量工具上,短期以定向操作为主,料全年仍有定向降准空间;中长期完善基础货币投放机制,预计拉长期限、扩大范围为方向。在利率工具上,MLF可能多次小幅下调,空间关注增长要求、节奏关注通胀预期和LPR运用实际;利率传导体系继续完善,MLF-LPR形成机制或将加速推进。


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